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导论：防范通货紧缩及通缩预期对经济增长影响的政策研究

节 未来两年中国通货紧缩及通缩预期分析

节 未来2～3年通货紧缩及通缩预期对经济增长的影响

第三节 防范通货紧缩及通缩预期对经济增长影响的政策建议

参考文献

章 通货紧缩的判断标准与测度指标研究

节 理论基础

节 通货紧缩预期

第三节 宏观杠杆测度

第四节 业与失业

第五节 经济增长

第六节 PPI与CPI指标

第七节 经济周期和金融周期

第八节结

参考文献

章 中国消费物价指数结构因素对通货紧缩预期的影响研究

节 通货膨胀与通货紧缩预期对微观经济决策的影响研究

节 物价变动、预期与宏观经济

第三节 关键成分对CPI走势的影响分析以及政策制定

第四节 编制不同收人层次和不同经济区域的分层CPI

参考文献

第三章 技术创新发展对通货紧缩预期的影响研究

**节 本章的理论分析框架

节 技术经济范式转换对物价变动的影响：历史分析

第三节 技步对物价的短期影响：基于DSGE的分析

第四节 结论与政策建议

参考文献

第四章 **大宗商品价格走势与输入通货紧缩影响研究

节 从投入产出角度的初步考察

节 **油价波动对中国通货紧缩的影响

第三节 **矿产品价格对**通货紧缩的传导机制及效应

第四节 大宗商品价格对中国经济的冲击——基于DSGE模型的分析

参考文献

第五章 债务处置周期对通货紧缩和通缩预期的影响机制研究

**节 理论基础

节 中国的债务

第三节 **目前关于债务通缩的认识与分歧

第四节 防范债务处置路径中的通缩倾向

第五节 地方债务处置必须坚持股权化思路

参考文献

第六章 资本市场发展对通货紧缩预期的影响机制研究

节 资本市场：**比较及中国现实

节 通货紧缩的历史考察

第三节 股票价格泡沫、物价波动与货币政策反应

第四节 房地产价格、产出增长与物价波动

第五节 相关政策建议

参考文献

第七章 **经济调整对通货紧缩预期的影响机制研究

节 当前**经济深度调整的主要表现

节 影响各国物价波动的**经济因素

第三节 **经济深度调整的原因：理论解释

第四节 **经济因素对中国消费价格指数的影响：实证分析

第五节 中国应对**经济调整，稳定通货紧缩预期的对策建议

参考文献

第八章 通缩及通缩预期影响经济增长的机理分析与改革治理

节 债务-通缩、通缩预期对经济增长的影响机理

节 中国宏观经济形势分析与预测的基本分析框架

第三节 化解通缩及通缩预期影响经济增长的改革治理

参考文献

附录：发达**应对通货紧缩及通缩预期对经济增长影响的政策研究

后记

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;;;;导论：防范通货紧缩及通缩预期对经济增长影响的政策研究

;;;;当前，中国经济增速下行压力较大，但对是否出现通货紧缩，各方面看法分歧较大。本章作为全书的导论章，将对未来两三年的通缩及通缩预期形行研究预测，分析判断由此对经济增长可能带来的影响，并提出防范通货紧缩及通缩预期对经济增长影响的政策建议。

;;;;靠前节;未来两年中国通货紧缩及通缩预期分析

;;;;要保证和提高经济决策的科学，充分掌握制定的各种信息是必不可少的。价格作为市场经济下反映供求关系的很重要指标，预测其走势无疑具有十分重要的意义。10年以来，受到世界经济危机的影响，我入了新一轮宏观紧缩的周期，价格的波动和公众对于通胀预期的不确定给宏观政策的制定带来了困难。基于上述原因，本部分研究结合我国的实际情况对我国未来两年通缩形行预测，并对构建我国通货紧缩预测方法提出相应的政策建议。

;;;;一、;通货紧缩的定义

;;;;通货紧缩的经济学定义是一国价的持续下降或者单位货币购买力的持续上升（Samuelson;and;Nordhaus，1998）。这个定含两个关键因素：一是价，二是价的持续下降。若经济中出现某一种或某些商品价格的局部下降，不能称之为通货紧缩；若价间断下降也不能称之为通货紧缩。

;;;;常用的价格指括消费者价格指数（consumer;price;index，CPI）、工业生产者格指数（producer;price;index，PPI）和靠前生值（GDP减指数。CPI是用来度量时期内居民所支付消费商品和劳务价格变化程度的相对数指标，反映生活成本变动，是很常用做衡量通货紧缩的指标，CPI为月度定期发布数据，很多中央银行都将CPI作为货币政策的目标。PPI是度量时期内工业企业产品格变化程度的相对数指标，反映企业支付生产资料和劳务价格变化程度，由于企业很终将这些费用以更高的消费价格转嫁给消费者，于是通常认为PPI的变动有助于预测CPI的变化状况。GD减指数是以很终产品和劳务为对象的按当年价格计算的GDP与按可比价格计算的GDP的比率。它的统计范围更广泛，不括靠前所有的商品和劳务，出口商品，是经历过增值过程的所有商品，能够更地反映整体价的变化，理论上讲，GD减指数是很适合充当通胀指数的价格指标。

;;;;采用不同的通货紧缩指标判断我国经济是入通货紧缩阶段的结论有所区别。若以CPI为衡量通货紧缩的指标，尽管自14年以来CPI处于较低，但上涨率仍然为正，所以不能认为我国入通货紧缩阶段。若以PPI为衡量指标，自12年3月15年9月PPI已连续42个月负值，所以可以判断我国早在12年步入通货紧缩阶段。若以GD减指数为衡量指标，虽然15年靠前季度和第三季度的当季同比增长为负值，但不是持续下降，可以认为我国还没有步入通货紧缩阶段。由此可见，采用不同的通货紧缩指标得出的结论迥然不同，不科学的判断和预测可能为货币政策制定者提供错误的信息。

;;;;二、;模型选择与数据说明

;;;;（一）;模型估计方法与选择

;;;;本部分研究采用基于斯曲线的向量自回归（vector;autoregression，VAR）模型和时间序列自回归积分移均（autoregressive;integrated;moving;average，ARIMA）模行预测，这主要基于如下考虑：①自回归（autoregression，AR）模型虽然没有考虑复杂的实时信息，也忽视供需方面的变化对通货膨胀产生的重要影响，但是在一系列的线和非线的模型中是表现得的预测模型（Stock;and;Watson，1999）；②基于斯曲线的VAR模型不仅在经济理论基础上考虑各主要经济变量的相互影响作用，而且对通货膨胀率的预测具有较高的预测精度（张，12）。

;;;;（二）;变量选取与数据说明

;;;;1.;通货膨胀率

;;;;为了综合地预测我国的通缩形势，本部分研究采用四个指标度量我国的通货膨胀率，分别是CPI指标、核心CPI指标（剔除法）、PPI指标与GD减指数指标。以上指标的环比和同比都是衡量通缩的常用指标，本部分研究选择常用的含季节影响的同比指标，它可以直观地反映物的变动。

;;;;由于我国只发布月度CPI同比数据，没有季度的CPI同比数据，本部分研究通过季度内三个月的移均先求出季度同比CPI数据，然后计算季度通货膨胀率;，即等于（季度CPI-1）×很大程度。采用类似的方法，可以得到核心CPI和PPI的季度同比数据以及相应的季度通货膨胀率;和;。GD减指数定义为名义GDP除以实际GDP。此外，我国没有发布GD减指数的季度数据，本部分研究采用Wind资讯提供的GD减指数季度累计同比增长率及名义GDP的季度值推算出GD减指数与上年同季度的对数差分，即GD减指数季度同比增长率，记为季度通货膨胀率;。

;;;;2.;产出缺口

;;;;产出采用GDP来表示。产出缺口定义为实际GDP偏离潜在GDP的百分比，表示为实际GDP与潜在GDP的对数差。为实现对产出缺口的估计，需要利用实际GDP增长率计算出实际GDP。本部分研究根据提供的名义GDP值和GDP指数（上年同期=100）推算出以1995年为不变价的实际GDP季度值，然后对实际GDP采用X12行季度调整得到实际GDP。潜在GDP的估计方法主要有经济结构估计法和趋势分解法。前者利用经济理论分离出结构和周期因素对产出的影响，典型的是生产函数法。后者主要是采用回归和滤波方法。本部分研究选择常用的HP（Hodride-Prescott）滤波法计算潜在产出（对于季度数据，λ=1600），记为y。

;;;;3.;货币供应量

;;;;本部分研究采用广义货币供给（M2）增长率来衡量货币供应增长率，通过季度内三个月的移均求出季度同比M2数据，记为m。

;;;;4.;供给冲击

;;;;Calvo（1983）认为成本推动冲击（石油供给冲击）对价格变化有重要影响。本部分研究用石油价格变动来衡量石油供给冲击，并作为基于货币因素的斯曲线的VAR系统的外生变量。靠前石油价格数据采用石油输出国组织（Organization;of;Petroleum;Exporting;Countries，OPEC）每月公布的一揽子格（美元/桶），利用月度汇率值转换以人民币计价的格（元/桶），并将季度内的月度数均得到季均价格，计算得到石油价格的季度同比增长率。

;;;;三、;未来两三年通货紧缩形势预测

;;;;本部分将采用1996年靠前季度16年靠前季度各通货紧缩指标的季度数据，基于ARIMA模型和VAR模型对我国未来两年通货膨胀率的走行预测而对我国经济的通货紧缩形行判断。

;;;;（一）;ARIMA模型

;;;;ARIMA模型是由Box-Jenkins提出的一种精度较高的时间序列预测方法，用变量的滞后项和误差项来解释变量行ARIMA建模的前提是时间序列稳序列，本部分研究行单位根检验，其行模型识别，并基于贝叶斯信息准则（Bayesian;information;criterion，BIC）和预测精度很小化原行模型选择，很行样本外预测。关于预测长度设置，国外中央银行通常采用的预测长度不超过两年。例如，美国联邦储备系统（简称美联储）的预测长度一般为6~8个季度（Reifschneider;et;al.，1997）；瑞士中央银行为一年或两年（Heikensten，1999）；英格兰银行为10个季度。为了预测未来两年内的通货膨胀率，本部分研究的预测步长分别设置为3个季度和7个季度。

;;;;1．单位根检验

;;;;行计量分析之前，先对各通货膨胀率指行单位根检验。如表0-1所示，ADF（augment;dickey-fuller）单位根检验结果表明各变量都是一稳序列，即各变量均为I（1）序列。

;;;;表0-1;变量稳检验

;;;;*代表10%以下显著；**代表5%以下显著；***代表1%以下显著

;;;;注：检验形式（C，T，K）分别表示截距项、趋势项和根据施瓦兹准则（Schwarz;criterion，SC）确定的很优滞后阶数。本书不同表格所用的统计软件不同，*表示的显著亦有差异

;;;;2．模型识别与选择

;;;;由各变量稳检验可以知道通货膨胀率各指标是一阶单整的，即d=1。根据B-J（Box-Jenkins）法，对各变量的差分序行自相关分析，由自相关图和偏自相关图可确定p与q的阶数m与n。对;所有可能组合的ARIMA模行参数估计。为了得到较的预测模型，将1996年靠前季度16年靠前季度整个样本区间根据预测步长分割为两个子样本，靠前个子样本估计区间为1996年靠前季度15年季度，个子样本估计区间为1996年靠前季度14年季度，这两个子样本分行预测步长为3个季度和7个季度的样本内估计和预测。根据BIC很小的准行很优模型选择，具体结果见表0-2。

;;;;表0-2;模型（p，q）选择

;;;;根据BIC，本部分研究选择的模型如下：当预测步长为3个季度，拟合通货膨胀率的模型分别是ARIMA（1，1，3）、ARIMA（2，1，0）、ARIMA（3，1，2）、ARIMA（1，1，1）；当预测步长为7个季度，四个通货膨胀率的模型选择分别是ARIMA（1，1，3）、ARIMA（2，1，0）、ARIMA（3，1，3）、ARIMA（1，1，1）。

;;;;无效的模型是不能用于预测的，因此有必要对以上模行诊断检验，这主要是针对各模型的残差序行白噪声检验。对各模型的残差序行;LB（Ljung-Box）检验，结果表明在1%的显著下都不拒绝残差序列无自相关的原假设，这说明这些模型能较好地描述通货膨胀率的动态变化。表0-2也给出了各模型残差序列的条件异方差检验结果，结果显示这些模型中都不存在异方差的情形。以上检验结果表明，根据BIC很小准则选择的模型都适用于拟合我国通货膨胀率。

;;;;3．模型预测

;;;;在利用子样本对上述模行估计和检验的基础上，接下来对我国季度通货膨胀行样本内预测和样本外推预测。为了检验模型预测效果，定义均方预测误差（mean;square;forecast;error，MSFE）为;，分别利用两个子样本的估计结果可以计算出不同模型的均方预测误差。当预测步长为3个季度时，衡量通货膨胀率的四个变量选择的模型的均方预测误差分别为0.565、0.463、2.580、1.192；当预测步长为7个季度，衡量通货膨胀率的四个变量选择的模型的均方误差分别为0.568、0.458、2.621、1.103。这表明样本内预测的误差比较小，可以采用这些模型对我国的季度通货膨胀行预测步长为3个季度和7个季度的样本外预测。图0-1给出了预测步长为7个季度时，各通缩指标的走势。

;;;;图0-1;通货膨胀率实际值与预测值比较（h=7）

;;;;Q表示季度；h表示预测步长

;;;;样本外的预测结果表明，16~17年，通货膨胀率的各指标都呈先上升后下降的趋势。预计16~17年CPI增速缓慢下行，16年和17年全年CP均为1.6%左右和1.3%左右。预计16~17年核心CPI增速趋缓，16年和17年核心CP均为1.39%左右和1.21%左右。16~17年虽然PPI仍是负增长，但是增幅趋缓，预计16年和17年全年PPI增速分别为-2.11%和-2.63%，

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